Авиация заходит на просадку // Прибыль пассажирских авиакомпаний от продаж в 2025 году снизилась вдвое

Сальдированная прибыль пассажирских авиакомпаний от продаж в 2025 году сократилась почти в два раза, до 31 млрд руб., денежный поток оказался отрицательным и составил 16 млрд руб. На первый показатель давит рост расходов при сокращении спроса, а второй связан с тратами на «выкуп» самолетов и выплатами дивидендов крупными участниками рынка. Аналитики считают, что сокращение ликвидности в авиации ставит отрасль в уязвимое положение, зависимое от курса рубля и субсидий. Но некоторые эксперты предлагают перенаправить часть господдержки в пользу небольших игроков.

Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ

Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ

Сальдированная операционная прибыль 29 российских пассажирских авиакомпаний, на которые приходится почти 100% перевозок, в 2025 году сократилась в 1,9 раза, до 31 млрд руб., подсчитал “Ъ” на основе отчетностей по РСБУ. В частности, 15 авиакомпаний получили операционную прибыль в размере 61 млрд руб., 14 перевозчиков — убыток в сумме 30 млрд руб. «Победа» (входит в группу «Аэрофлот») не раскрывает показатели после попадания в SDN List в 2024 году.

Прибыль от продаж отражает результаты основной деятельности без учета несвязанных доходов и расходов. Наибольшую операционную прибыль в 2025 году получили S7 — 23,6 млрд руб., «Уральские авиалинии» — 15,8 млрд руб.— и Nordwind — 9,8 млрд руб. «Аэрофлот» стал единственной авиакомпанией из топ-5, получившей операционный убыток в размере 14,6 млрд руб.

Суммарная выручка авиакомпаний составила 1,925 трлн руб. с учетом оценки аналитиками минимальной возможной выручки «Победы» в 115 млрд руб. По сравнению с 2024 годом показатель вырос на 7,3%. Почти 40% общей выручки сгенерировала авиакомпания «Аэрофлот» (760 млрд руб.), на входящую в группу «Россию» приходится еще 10% — 201 млрд руб. Таким образом, на группу «Аэрофлот» в целом пришлось по меньшей мере 55% выручки отрасли. Выручка S7 достигла рекордных 208 млрд руб. (11% от общей), «Уральских авиалиний» — 140 млрд руб. (7%).

Сальдированная чистая прибыль авиакомпаний по РСБУ в 2025 году выросла более чем в четыре раза, до минимум 301,5 млрд руб. с учетом наименьшей оценки чистой прибыли «Победы» в 15 млрд руб. Но этот результат во многом объясняется так называемым бумажным эффектом от курсовой переоценки активов и пересчета лизинговых платежей.

Так, у группы «Аэрофлот» чистая прибыль по МСФО за 2025 год составила 105,5 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль без влияния страхового урегулирования, курсового эффекта и других разовых операций — 22,6 млрд руб. У S7 ключевой причиной скачка чистой прибыли до рекордных 51,8 млрд руб. стала бумажная переоценка обязательств по аренде самолетов на 36,3 млрд руб. в связи с укреплением рубля на 30%. Часть собеседников “Ъ” в отрасли, впрочем, полагают, что даже если разделить чистую прибыль втрое, то это будет крайне позитивный результат для традиционно низкорентабельной отрасли.

Сальдо денежного потока — соотношение всех денежных поступлений и платежей — без учета «Победы» и «Газпром авиа» в 2025 году стало отрицательным: минус 16,7 млрд руб. Но это лучше, чем годом ранее, когда суммарный денежный поток «ушел в минус» на 21,5 млрд.

Старший научный сотрудник Института экономики транспорта ВШЭ Андрей Крамаренко говорит, что отрицательный денежный поток в основном сформирован из-за продолжения «выкупа» самолетов иностранных лизингодателей. В прошлом году только «Аэрофлот» закрыл сделки страхового урегулирования примерно на 80 млрд руб. Хотя в условии снижения доходности международных перевозок почти до уровня внутренних экономический смысл продолжающегося урегулирования не вполне очевиден, особенно на заемные средства, как это было с «Аэрофлотом», добавляет эксперт.

Другая причина оттока ликвидности — дивиденды трех крупнейших авиакомпаний, продолжает Андрей Крамаренко.

В 2025 году «Аэрофлот», S7 и «Уральские авиалинии» суммарно выплатили 52,3 млрд руб. дивидендов по итогам 2024 года, что на 30 млрд руб. больше, чем годом ранее. Выплаты дивидендов многие собеседники “Ъ” в отрасли трактуют как показатель устойчивого бизнеса. Другие источники “Ъ” указывают, что за два года эти три перевозчика выплатили суммарно 74 млрд руб. дивидендов и получили 77 млрд руб. господдержки в виде повышенного возврата акциза на авиационный керосин.

Для «Аэрофлота» вряд ли можно назвать удачным решение о выплате дивидендов с учетом последовавших за этим займов и кредитов примерно на 150 млрд руб., говорит Андрей Крамаренко. Но для частных компаний дивиденды — «нормальный итог работы прибыльного бизнеса, даже если часть этой прибыли, может и значительная, связана с господдержкой», считает эксперт. При этом, по его словам, механизм поддержки отрасли повышенным возвратом акциза на керосин появился много лет назад в совершенно других экономических и геополитических реалиях и, вероятно, нуждается в более тонкой настройке. Не отказываясь в принципе «от хорошо отлаженной схемы возврата акциза», основную тяжесть поддержки можно перенести с самых крупных компаний на те ...

Также в нашем канале находится аналитика по рынкам и инструменты для трейдинга. Переходите и получайте пользу — https://t.me/+VQ284AekCtD7EbmQ